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VIDRALA: reunión con inversores

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Nuevo Programa de Recompra de Acciones de VISCOFAN 2026

Viscofan ha anunciado un nuevo programa de recompra de acciones por un importe efectivo máximo de 150 Mill.€ o 2.700.000 acciones, equivalente al 5,8% del capital.
El programa de recompra ha entrado en vigor el día 2 de marzo y tendrá una duración de doce meses hasta el 01 de marzo de 2027.
Kutxabank Investment continua como gestor independiente del programa, en línea con los anteriores programas de recompra de la compañía. La ejecución se ajustará a las limitaciones de negociación que establece la regulación actual bajo el Reglamento Delegado 2016/1052.
Este servicio de compra de acciones propias se ejecuta en el area de intermediación de la sociedad y forma parte de la estrategia de crecimiento en la propuesta de servicios corporativos a compañías cotizadas por parte de Kutxabank Investment.

Este programa tiene como objetivo reducir el capital social mediante la amortización de acciones propias adquiridas en el marco de los programas “Viscofan Dividendo Flexible” que pueda aprobar la Sociedad para el ejercicio 2026.

Objetivo del Programa

Viscofan es una empresa multinacional con sede en España, especializada en la producción de envolturas artificiales para la industria alimentaria, principalmente en el sector cárnico. Fundada en 1975, la compañía ha experimentado un crecimiento significativo a lo largo de los años, expandiendo su presencia a nivel global con plantas de producción en más de 30 países y comercializando sus productos en más de 100 países.
Se distingue por su tecnología avanzada en la fabricación de envolturas de colágeno, celulosa y plástico, así como por su enfoque en la investigación y desarrollo para ofrecer soluciones innovadoras a sus clientes.
A cierre del FY”5, las ventas ascendían hasta los 1.252M€ (+4%vsFY24), impulsados por la mejora en todas las líneas. El EBITDA se situaba en 290M€ (1.8%vs FY25), con el margen en el 23,2%, vs el 23,7% que veíamos hace un año, afectados por el tipo de cambio y por el aumento del coste de las pieles de colágeno.
Por otro lado, la DFN acababa el año en los 206M€, desde los 146M€ que reportaban en diciembre24, impactado por el aumento de la retribución al accionista (145M€), CAPEX de 85M€ y el tipo de cambio 15M€.
Destacamos que la compañía presentaba también su plan estratégico hasta 2030 con objetivo de alcanzar 1.800M€ en ventas y 450M€ en EBITDA en 2030, lo que implica un crecimiento medio anual cercano al 8% en ingresos y al 9% en EBITDA, con un margen objetivo del 25%. El crecimiento no será homogéneo, sino apoyado en dinámicas diferenciadas por divisiones. En cuanto a remuneración al accionista, reiteraban la retribución creciente, combinando dividendo ordinario y en su caso SBB, al tiempo que mantienen disciplina en la asignación de capital

Descripción de la Compañía

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ARTECHE: desayuno con inversores

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Arteche compartía con nosotros y nuestros clientes institucionales en nuestras oficinas sus últimos resultados FY25 y las perspectivas para 2026. Hemos contado con la presencia de Ixone Vicente (CFO) e Iñigo Diaz (Relación con Inversores). Este desayuno de trabajo forma parte de un Road Show más amplio que hemos realizado con Arteche con nuestros principales clientes institucionales.

Destacamos:
<ul>
<li>Los resultados 2025 confirman las buenas perspectivas del sector y el liderazgo de Arteche, donde la compañía cumplía con todas sus guías para el año, en el rango alto de las mismas. Destacamos un sólido crecimiento orgánico, logrando crecer a un ritmo superior al del mercado (5%-7%), donde la compañía sigue ganando cuota de mercado gracias principalmente a su expansión geográfica.</li>
<li>Capacidad de seguir expandiendo márgenes. Creemos que la buena tendencia de los márgenes continuará, apoyado por; i) un entorno de pricing que sigue siendo favorable (M&amp;M); ii) el mix de producto; y iii) eficiencias internas y una reducción de % de costes de estructura.</li>
<li>Tras los comentarios del equipo directivo, esperamos que la fortaleza subyacente del mercado continue en 2026, donde se espera que siga creciendo a ritmos del 5%-7% en los próximos años. Fruto de ello, la compañía espera acelerar sus inversiones para aumentar capacidad en Europa, NAM y APAC, con un incremento del 25% esperado en el próximo año.</li>
<li>Optimistas con las guías para 2026. La compañía anunciaba sus guías para el año 2026, esperando; i) unas ventas entre 555-585 M.€, proyectando un crecimiento de entre el 9,2%-15,1% i.a.; y ii) un mg. EBITDA entre el 15,8%-16,3%. En este sentido, somos optimistas de cara a su consecución; apoyados tanto por el backlog, como por los márgenes reportados en 2S25 y la fortaleza del sector.</li>
<li>Presentación de un nuevo Plan Estratégico 2027-29 de cara a la segunda mitad del año.</li>
</ul>

ENAGÁS: desayuno con inversores

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Enagás comparte con nosotros y con nuestros clientes institucionales sus últimos resultados 2025 y los aspectos más relevantes relativos a la compañía y al hidrógeno. Hemos contado con la presencia del CFO, Luis Romero; del director financiero, Luis Ros; y del director de Relación con Inversores, César García del Río, en un desayuno con nuestros clientes institucionales.

Destacamos:
<ul>
<li>Resultados 2025. Cumpliendo el Plan Estratégico 25-30 en todas sus líneas apoyado en un gran control en el plan de eficiencia y efectivas operaciones de rotación de activos en el año. Esperamos que las inversiones comprometidas en el Plan Estratégico (4.000 M.€) sufran ligeros retrasos, pero se realicen a medida que vaya aumentando la visibilidad sobre el hidrógeno.</li>
<li>Nuevo marco regulatorio del gas 2027-2032. Esperan la publicación de un primer borrador en abril. Confían en una TIR post-tax en el rango del 6,5%-7%, apoyada en una TRF cercana al 6,5%, un OPEX definido con criterios prospectivos, la incorporación de un margen sobre el OPEX, y el mantenimiento de los incentivos actuales.</li>
<li>Evolución del negocio del hidrógeno. Se pone de manifiesto que el 2026 es un año clave en la evolución del negocio del hidrógeno, en el que se espera la transposición del Paquete europeo del hidrógeno a los distintos gobiernos, un aumento “x5” de los fondos para infraestructuras energéticas transfronterizas y el reto de la reducción de costes, ligado a un mayor número de electrolizadores, esperando que para final de 2026 haya en España una capacidad de al menos 780MWe.</li>
</ul>

Kutxabank Investment actúa como Entidad Colocadora en el Programa de Pagarés de TALGO

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Patentes Talgo, S.L.U. ha renovado su programa de pagarés en el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) con un saldo vivo máximo de 150 millones de euros. Durante la vigencia del programa, el emisor podrá seguir realizando emisiones con vencimientos comprendidos entre 3 días hábiles y 730 días naturales, lo que le permite estructurar financiación flexible a corto plazo.
El programa permite a Talgo acceder de forma ágil al mercado institucional, estableciendo las condiciones financieras en cada emisión y reforzando su capacidad de adaptación a las necesidades de financiación a corto plazo.
En esta ocasión, Kutxabank Investment actúa como Entidad Colocadora, impulsando la colocación de los pagarés entre inversores institucionales y poniendo en valor su experiencia en financiación corporativa. Esta intervención refuerza su trayectoria en operaciones de renta fija y en el asesoramiento a emisores en sus planes de financiación, consolidando su posición como actor destacado en el MARF.

El Programa de Pagarés TALGO 2026 dota al grupo de una herramienta adicional para la gestión activa de su tesorería. Este instrumento permite mejorar su estructura financiera mediante emisiones sucesivas dentro del importe máximo establecido, ajustando importes y vencimientos a las necesidades puntuales de liquidez.
Este formato de financiación fortalece la autonomía financiera del grupo, al abrir una ventana directa al mercado institucional con capacidad de adaptación a cada momento.

Talgo es un grupo industrial especializado en el diseño, fabricación y mantenimiento de material rodante ferroviario, así como en el desarrollo de maquinaria auxiliar para sistemas ferroviarios. Su actividad se articula en tres principales áreas: Trenes —con foco en soluciones de muy alta velocidad y alta velocidad—, Equipos de mantenimiento y Servicios.
A septiembre de 2025, la cartera de pedidos se situaba en torno a 4.800 millones de euros. En 2024, la compañía alcanzó unos ingresos de 669 millones de euros, con un crecimiento del 3% respecto al ejercicio anterior.  Además la cartera de pedidos se ha visto incrementada por contratos internacionales relevantes, como el de Arabia Saudi para la fabricación de 20 trenes de alta velocidad por un importe aproximado de 1.332 millones de euros
La deuda neta estimada para 2025 se sitúa en aproximadamente 384 millones de euros, con un EBITDA normalizado en torno a 60 millones de euros, lo que supone un nivel de apalancamiento estimado entre 6x y 8x EBITDA.

ARTECHE debuta en el mercado principal de BME y estrena Contrato de Liquidez

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Arteche salta al mercado principal de BME, cerrando una etapa de éxito en BME Growth donde su acción se revalorizaba un 488% desde su debut en 2021. En esta nueva etapa la compañía abre una nueva fase orientada al crecimiento, visibilidad y acceso a una base más amplia de inversores. En este contexto, la compañía ha suscrito un contrato de liquidez con Kutxabank Investment como Intermediario financiero del mismo. 
En esta nueva etapa de Arteche, Kutxabank Investment continua con su apoyo a la compañía en el mercado, cerrando la etapa de proveedor de liquidez en BME Growth e iniciando una nueva en el mercado principal. Los contratos de liquidez suponen una práctica de mercado aceptada por parte CNMV y ESMA para facilitar la liquidez de las acciones de las compañías cotizadas.
Kutxabank Investment realizará las operaciones objeto del Contrato de Liquidez en BME, como miembro del mercado, a través del mercado de órdenes conforme a las normas de contratación y según la regulación aplicable a través de la Circular 1/2017.

El único propósito de este contrato de liquidez es favorecer la liquidez y regularidad en la cotización de las acciones Arteche.
Los contratos de liquidez tienen una regulación propia en la que se establecen unas normas de actuación en el mercado y unas obligaciones de reporting con objeto de garantizar la máxima transparencia de esta operativa.

Objetivo

Arteche Lantegi Elkartea, es una compañía industrial vasca que enmarca su actividad dentro del sector eléctrico, especializándose en la industria de equipos, componentes y soluciones eléctricas. La compañía desarrolla toda su gama de productos en tres segmentos de negocio principales, donde a su vez destacamos 5 subsegmentos; i) los transformadores de medida de alta (AT) y media tensión (MT), ii) los relés para el sector eléctrico y ferroviario, iii) los sistemas de automatización de subestaciones (SAS), iv) los reclosers, y v) soluciones de calidad de la energía.
Dentro de este marco, destacamos la posición de liderazgo de Arteche en sus productos principales, siendo el top 1/2 en el mercado global de transformadores de AT, líder mundial en relés eléctricos, top 2 en relés para ferrocarril y líder local de transformadores de MT y reclosers.
En la actualidad, Arteche vende sus productos en más de 175 países con capacidades de distribución comercial en 16 países, cuenta con 13 plantas productivas en 8 geografías, 7 centros de I+D (2 laboratorios de ultra alta tensión) y más de 2.800 empleados en todo el mundo.
A cierre de 2025, Kutxabank Investment espera que la compañía genere 514 M.€ de ventas, registrando un incremento del 14,9% con respecto al año anterior, y 77 M.€ de EBITDA (mg. 15% vs 11,5% 2024), destacando el salto que ha dado este año en expansión de márgenes. En cuanto a generación de caja, la compañía cuenta con un ratio de conversión medio del ∼32% sobre EBITDA y ∼106% del BN, con unos niveles de CAPEX de entre el 4,0-4,5% s/ventas y con un balance muy saneado, contando a cierre de junio con una DFN de 37,3 M.€, lo que supone un ratio DFN/EBITDA del 0,6x.

El Gobierno Vasco accede a los mercados con su Décima Emisión de Bono Sostenible

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El Gobierno Vasco ha completado, de forma exitosa, su décima operación de financiación sostenible en los mercados de capitales, mediante la emisión de un bono sostenible por un importe de 750 millones de euros a un plazo de 10 años.
La operación ha contado con una respuesta excepcional por parte de los inversores, alcanzando una demanda superior a los 6.500 millones de euros, lo que supone una ratio de cobertura de 7,6 veces el volumen finalmente adjudicado. La sobresuscripción alcanzada y la composición del libro de órdenes evidencian una base inversora sólida y diversificada, dominada por inversores institucionales de primer nivel, tanto nacionales como internacionales.
La solidez de la demanda permitió mejorar de forma significativa las condiciones financieras a lo largo del proceso de colocación. El diferencial se fijó en 4 puntos básicos por encima de la referencia del tesoro español a ese mismo plazo, el nivel más bajo alcanzado hasta la fecha por el Gobierno Vasco.  Asimismo, la favorable evolución del libro permitió fijar el importe en los 750 millones de euros. La emisión presentó una amplia diversificación geográfica, con cerca del 65% de participación internacional, destacando inversores de Alemania, Reino Unido, Francia e Italia.

Esta décima emisión se enmarca en la estrategia financiera del Gobierno Vasco de diversificación de las fuentes de financiación y ampliación de la base inversora, en línea con su compromiso con las finanzas sostenibles. Los fondos obtenidos se destinarán a proyectos alineados con el Marco de Financiación Sostenible del Gobierno Vasco., orientados a generar un impacto positivo en los ámbitos social, medioambiental y económico.

Objetivo de la Emisión

El País Vasco presenta una economía robusta, con una combinación equilibrada de actividad industrial y sectores de alto valor añadido, que sostiene un perfil productivo estable y competitivo. La Comunidad Autónoma cuenta además con un sistema propio de financiación pública, basado en el Concierto Económico, que le otorga capacidad normativa y de gestión en materia tributaria y articula su relación financiera con la Administración General del Estado.
El Gobierno Vasco mantiene una calificación crediticia superior a la del Reino de España, respaldada por su autonomía fiscal, la solidez de su base económica y unos niveles de endeudamiento relativamente más contenidos.

Descripción del Emisor

Estrategia 2026: Continúan los fuegos artificiales

Directora de Análisis de Kutxabank Investment

Sara Herrando

En tipos a largo, esperamos movimientos más estrechos y de sentido contrario en 2026, con el T-Bond ampliando en la banda 4-4,25% por las preocupaciones de la injerencia y del elevado déficit público y en cambio, el Bund estrechando en la banda 2,5-2,75%
Con nuestro escenario macro europeo de crecimiento razonable sin problemas de inflación y un contexto global sin demasiadas incertidumbres (la posible injerencia de Trump en la FED como principal), y a pesar de encontrarnos en valoraciones bursátiles ajustadas, seguimos viendo numerosos factores de apoyo para la renta variable europea, y en especial destacamos los beneficios empresariales. El consenso apunta a un crecimiento BPAs Europa del 14% en 2026, un crecimiento que se apoya en crecimiento de dos dígitos en muchos sectores y sustentado en tendencias como la electrificación, la IA y la defensa (en nuestra opinión estructural y que no se verá dañado por un acuerdo de Paz en Ucrania).  La política fiscal europea, la bajada de tipos americanos, la desregulación, los menores precios de la energía y un impacto más neutral del euro en 2026 será también factores de apoyo para la renta variable europea. Esperamos revalorizaciones de RV europea por reflejo del crecimiento de beneficio sin rerating de ratios bursátiles. Consideramos que estas revalorizaciones serán más moderadas que las de este ejercicio, de un digito, continuando con la discriminación de sectores y valores.
Dado los elevados niveles de las bolsas, optamos por una cartera equilibrada, con cíclicos y defensivos. En cíclicos preferimos Infraestructuras e Industriales por la visibilidad de estos sectores por la electrificación, la defensa y la IA, apostando también por RE y Tecnológicas. Entre las defensivas, nuestras preferidas son las Utilities (integradas más que renovables) seguidas de Farmacéuticas (que ha reducido su riesgo arancelario) y de Telecoms (por el potencial de M&amp;A). Mantenemos en neutral a Financieras, Lujo, Energía y Consumo Defensivo (rebajándola desde positivo). Continuamos en negativo en Autos y Retail.

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NORTEGAS cierra con éxito una nueva Emisión de Bonos

Gas interconnector. It connects gas transmission networks.

Nortegas ha accedido con éxito a los mercados de capitales mediante una emisión de bonos por un importe de 400 millones de euros, con vencimiento en 2033. La operación ha contado con una respuesta muy sólida por parte de los inversores, reflejando la confianza en el modelo de negocio de la compañía.
La emisión se comunicaba al mercado el lunes con una primera fase de reuniones con inversores que se llevaron a cabo durante los siguientes dos días. El miércoles a primera hora de la mañana se anunciaba la operación con spread inicial de 200pbs sobre Mid Swap, revisándose durante la ejecución hasta los 158pbs. La excelente acogida por parte de los inversores, con una demanda de 2.160 millones de euros (5,25x) permitía ajustar el coste financiero de la emisión y cerrar la operación con éxito.
Kutxabank Investment participó en la operación con el rol de Joint Bookrunner, formando parte del grupo de entidades financieras responsables de la estructuración y colocación de la emisión. Con esta operación, Kutxabank Investment consolida su actividad en el mercado de capitales de deuda y refuerza su posicionamiento como asesor financiero en operaciones de financiación corporativa.

Los fondos obtenidos se utilizarán para usos corporativos generales, incluyendo la recompra parcial de los bonos con vencimiento septiembre 2027, con un importe máximo de 400 millones de euros, aportando flexibilidad financiera a la compañía y reforzando su estructura de capital para el desarrollo ordinario de su actividad.

Nortegas Energía Grupo, S.A.U. es el segundo mayor operador de distribución de gas en España. La compañía desarrolla su actividad en el ámbito de la distribución regulada de gas natural y GLP, gestionando una extensa red de infraestructuras en el norte del país y prestando servicio a más de un millón de puntos de suministro.
A cierre de 9M25, Nortegas registró unas ventas de 144 millones de euros. El EBITDA recurrente alcanzó los 100 millones de euros. La generación de caja se situó en 83 millones de euros, permitiendo sostener una estructura financiera equilibrada. Nortegas cuenta actualmente con una calificación crediticia BBB-, otorgada por Standard &amp; Poor’s, lo que pone de manifiesto la solidez de su perfil financiero dentro del sector energético español.

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