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Estrategia Europa 2022: Que hacer en estos momentos de tantas incertidumbres 

Sara Herrando 

En cuanto a Bancos Centrales, el mercado ha acelerado en las últimas semanas sus expectativas de subidas de tipos, esperando 200 p.b. adicionales para la FED y 175 p.b. para el BCE (16 junio 2022), nosotros seguimos viendo un menor ritmo de subidas. En EE.UU. vemos fortaleza en la economía y factores de demanda en la inflación que permiten y precisan subidas de tipos importantes, estimando 175 p.b. adicionales hasta el 3,25-3,5%, 25 p.b. por debajo de las expectativas actuales del mercado. El ritmo de normalización del mercado laboral americano será el que marque el calendario de la FED. En cambio, en el BCE continuamos viendo más difícil una postura de fuertes subidas, a pesar de las palabras de Lagarde del 9 junio, dada las mayores incertidumbres en nuestra zona, estimando únicamente 125 p.b. de subidas. 
Considerando este escenario central, pensamos que todavía la renta variable sigue siendo uno de los pocos activos que ofrecen rentabilidades atractivas y donde te puedes proteger de la inflación existente actualmente. Además, con las recientes caídas bursátiles vividas, las bolsas han registrado un significativo derating, con niveles de PERs por debajo de sus medias de 20 años y con un diferencial de rentabilidad por dividendo con respecto al bono 10 años de más de 2 p.p. Estas valoraciones nos llevan a continuar recomendando renta variable, pero, dada las numerosas incertidumbres actuales, con una exposición más moderada, centrados en valores y sectores de calidad, balances sólidos y atractivos dividendos.

Nuestras preferencias sectoriales son Energía y Financieras. La primera por su carácter defensivo en este momento de incertidumbre geopolítica y por su buen momentum de beneficios y atractivas valoraciones &amp; rentabilidad para sus accionistas. En Financieras, nos posicionamos en banca retail, claro beneficiario de las subidas de tipos de los bancos centrales. Otros sectores en positivos son Telecomunicaciones (por su carácter defensivo, el crecimiento del negocio de torres y beneficios de la monetización de redes y torres y del M&amp;A) y Turismo (por el impulso superior de lo esperado que esperamos para la reapertura en verano). En el resto de sectores nos posicionamos en calidad, y así preferimos lujo al retail, coches premium vs OEMs de volumen, fabricantes de equipos tecnológicos que Software,…

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Esta emisión se enmarca dentro de la política financiera del Gobierno Vasco y de los objetivos de diversificación de las fuentes de financiación y ampliación de la base inversora; en línea con el compromiso del emisor de realizar al menos una emisión al año dirigida a inversores ESG.
El Gobierno Vasco continúa así con el firme propósito de desempeñar un papel importante en el desarrollo del mercado de bonos sostenibles, y promover la financiación responsable y eficiente para abordar los desafíos medioambientales, económicos y sociales de Euskadi.

Objetivo de la emisión

País Vasco es la segunda comunidad autónoma por PIB per cápita en 2020. La Industria es el motor de la economía vasca (representa el 23% del PIB) y aspira a situarse a la cabeza de la cuarta revolución industrial. Euskadi, es una de las dos regiones que cuenta con un sistema fiscal propio. El Concierto Económico es un elemento de relación bilateral en materia tributaria y financiera entre Euskadi y el Estado español.
Gobierno Vasco es un emisor que cuenta con un rating superior al de España, gracias a su autonomía fiscal, así como por los propios fundamentales de su estructura económica y su menor ratio de endeudamiento.

Descripción el emisor

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